出品|每日财报

作者|李德胜

截至7月7日收盘，沪指涨0.37%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.44%。

在7月6日疯涨后，第二日三大指数没有延续疯涨势头，开始震荡盘整。值得注意的是，权重股回调，创业板走势好于主板，盘中一度涨超4%，两市个股涨跌互半，两市成交额继续新高，逾1.7万亿。

板块上，科技股再起，消费电子、新能源汽车、半导体板块盘中大幅走强，尾盘半导体板块跳水带动创业板指有所走弱。题材开始活跃，免税概念依旧强势，电子烟板块爆发，抖音概念拉升。

那么接下来，三大指数冲高回落之下，投资者应重点关注哪些方向？后续又该如何配置？为此《每日财报》整理了10家基金公司对于后市的观点，看看机构投资者的判断。

嘉实基金：增量资金推动市场快速上涨，未来关注四大方向

市场风险偏好提升、低估值补涨、流动性宽松、经济逐步向好等因素是近期市场快速上涨的核心原因。对于未来市场发展走向，嘉实基金认为当下已经进入结构性市场，其中蓝筹搭台、成长唱戏依然会是主旋律。

具体来看，当下中小成长与大盘蓝筹估值的严重分化，是此轮低估值板块上涨的基础。同时，市场风险偏好提升，增量资金进入是市场快速上涨的主要推动因素。譬如进入7月以来市场交易量明显放大，机构北向资金流入也明显加大。

此外，随着大盘蓝筹的补涨以及中报披露高峰渐近，基本面的验证或将对周期、蓝筹造成约束，而成长类景气度较高，有望继续。

而在具有成长潜力的方向上，嘉实基金成长投资策略组投资总监归凯认为，具有未来成长想象力的机会主要集中在大健康、大消费、科技、先进制造四大方向。

金鹰基金：资本市场迎来发展机遇，中报超预期品种值得重视

增量资金仍将持续流入国内股债市场，不断开放和市场化推进中的资本市场正在迎来重大的发展机遇。

疫情不改A股市场的长期投资价值，全年看多A股的重要投资逻辑——货币宽松、资产荒、股市政策支持、房市向股市切换、中国资产吸引力的提高等，并未发生实质性变化。

而疫情过后，中国资产的吸引力有望出现更进一步的快速上升，海外资本大举进入A股市场的过程远未结束。

下半年的策略方向上，我们继续建议重点围绕行业景气修复或持续上升的视角做积极的布局，中报超预期品种值得持续重视。另外，考虑到市场层面正在发生的新的结构变化，风格上宜逐渐趋于均衡，金融股的配置价值继续值得重视。

诺安基金：继续看好优质成长股 ，关注宽信用效果能否体现

市场在后疫情阶段震荡向上，并在金融、周期等低估值拉动下加速上行，背后是经济预期的复苏和整体市场流动性的阶段性友好。

当前资金和经济的组合仍然有利于成长股，组合结构继续维持向成长股的配置倾斜，同时认为低估值的金融、周期有一次性估值修复的机会。

虽然成长股中阶段性的局部拥挤可能会出现，但优质成长股在回调后仍然会带来不错的介入机会。价值股的短期机会来自资金拥挤下的一些配置行为，具有脉冲式的特点，拉长时间段来看，优质成长股会有更明显的回报优势。

对于市场的结构特征，需要留意的是随着经济的逐渐修复，宽信用的效果是否能够体现，是否会有越来越多的资金转入实体企业的业务扩张，从而导致顺周期价值股的集中修复机会出现，这些因素的判断会可能直接影响下半年的市场结构。

建信基金：市场中枢将逐步抬升，关注高景气成长板块

市场上涨，并出现显著的风格切换，主要由于板块估值分化和经济修复持续超预期。而在估值分化较大的情况下，低估值板块对增量资金吸引力更大。

资本市场改革在7月进入全面加速阶段，成为推动券商，以及全市场上涨的重要催化剂。预计在流动性不会趋势性收紧和自上而下盈利会逐季改善的背景下，下半年市场中枢将会逐步抬升。

风格上，低估值在短期内（季度区间）有望取得相对收益，建议关注由于资本市场改革预期的推动带来的券商中长期配置机会及地产、家电、白酒、汽车及其他地产链消费。

从1-3年的中长期维度来看，看好高景气的成长板块包括半导体、消费电子、新能源汽车、互联网金融等。

兴银基金：三季度将成为经济企稳向复苏转换的关键窗口

从中信风格指数来看，上半年A股市场发生明显的风格切换：2019年11月至2020年3月，成长风格占主导。2020年3月至6月中旬，消费风格占主导。

随着复工复产节奏的加快和逆周期调节政策的不断加码，金融、经济数据逐月转好，地方债、国债的发行量在5月达到1.5万亿的天量。近期资产之间的收益特征也符合经济企稳的表现。因此，三季度将成为经济企稳向复苏转换的关键窗口。

新冠疫情只会推迟周期的节奏，不会改变周期的运行规律。全球流动性宽松的预期不变，大部分国家复工复产带动经济缓慢修复也是较难撼动的事实。

下半年国内经济周期大概率将处在从经济企稳走向弱复苏的阶段，股票和商品是更适合配置的品种。海外大部分发达国家疫情得到控制，科技相关、医药、先进制造等新经济领域将重新回到我们视野。

招商基金：部分消费和医药板块的个股可适当兑现盈利

A股大涨主因在较为充裕的流动性及较强的赚钱效应下，场外资金加速入场。其一，余额宝等传统理财收益率的持续下行以及刚兑的逐步打破，居民大类资产配置向权益类转移的趋势有所提速；其二，海外央行持续释放的大量流动性持续回流疫情防控较好的新兴市场，国内资本市场受益明显。

对于后续大势研判，招商基金认为行情的高度和特征将更多取决于资金面的变化，同时重点关注监管政策是否释放降温信号。

一方面，当前仍处于散户资金持续进场阶段，市场情绪高昂、成交量放大；另一方面，国内疫情防控有效、多项经济指标均呈现环比改善态势，因此低估值周期性板块短期看仍有一定修复动力，未来的向上空间取决于经济恢复的斜率和强度。

与此同时，从中期角度看，更具行业高景气度和成长空间的科技板块或更受交易性资金和散户资金的青睐，仍值得重点关注；对于部分估值已经偏贵的消费和医药板块的个股则可适当兑现盈利。

富国基金：适度增配低估值金融地产等经济敏感度更高的板块

今年以来，新冠疫情的意外爆发，给全球经济带来了巨大的冲击。为应对疫情的负面影响，多国均采用了较强的刺激措施。在经济相对疲弱的背景下，充裕的流动性涌入消费（业绩长期稳健增长）和科技（业绩具有爆发潜力），持续流出金融地产（业绩易受经济影响），故上半年行业分化趋于极致。

下半年以来，金融地产等蓝筹板块出现报复性上涨。从背后的原因来看，金融地产上涨主要受1海内外数据持续超预期，经济复苏逐步得到印证；2下半年投资者调整战略布局的拉动。

经济基本面的改善，使得A股基础更加牢固，如果说单靠消费和科技拉动大盘稍显疲态，金融地产的发力则能形成更强的合力。

站在当前时点来看，全球经济有望持续回暖，流动性短期将维持充裕，市场环境相对友好，行业风格更加均衡，A股具备较高的长期配置价值。

在继续持有消费和科技的同时，适度增配低估值的金融地产等经济敏感度更高的板块，或是当前较好的投资策略。

大成基金：创新周期的科技、疫情受益的医药和线上业态仍保持高景气度

今年上半年，上证指数跌-2.15%，而创业板指收涨35.6%；与此同时创业板与上证综指的估值差异也拉大至5倍。中小成长与大盘蓝筹估值的严重分化，是此轮低估值板块上涨的基础。

企业盈利方面，随着信贷传导和复工复产，各大类板块的业绩在二季度均不同程度反弹，其中生产回升贡献较大的是地产、基建和汽车。

在牛市行情中，处于创新周期的科技、疫情受益的医药和线上业态仍将保持高景气度，以创业板为代表的科技创新和产业升级方向长期仍然值得期待。

景气度保持平稳较高水平的是必须消费中的食品饮料等；景气度偏弱的是制造业和聚集性服务业，但由于疫情加速行业洗牌，各细分领域龙头公司均在经历集中度快速提升，体现结构性的机会。

方正富邦基金：市场逻辑中长期并未改变，关注消费升级、先进制造

疫情中受损的周期性和可选消费行业大概率会出现复苏，然而，除非经济出现强劲复苏，使得这些行业出现强劲的盈利趋势，否则，这些行业中长期股价的比较优势并不大。从行业比较的角度看，它们只具备阶段性的机会。

在中长期时间维度上，市场的主逻辑基本没有变化。但年内在估值分化加剧的情况下，部分低估值低涨幅的行业和非龙头股票有阶段性的修复性行情。

行业的高景气度是出现大行情首要的条件，若我们不把疫情结束的时间点作为主要考量因素，即首要选择的是产业内生性长期趋势的确定性，并且中短期至少不受损于疫情的行业，那么消费升级、先进制造是主要的两个思路。

一个很有效的选择原则是“进口替代”，中高端消费品、专利药、半导体产业等均符合这个条件。还有些行业在消费升级和先进制造两者兼备，这些行业的景气持续性和产业成长空间更优，例如新能源车、5G消费电子、5G文化娱乐。

南粤基金：全面牛市展开，近阶段周期优于消费

近期A股市场以券商为首的金融股整体崛起，带动指数周涨幅创记录，牛市预期全面回归。券商的集体大涨，推动低估值金融股的估值回归，而估值高位的消费品行业则遭遇了普遍的调整走势，整体格局类似于2014年底的市场。

但以历史表现而言，券商股的过度活跃，给长期滞胀板块带来全面补涨的预期，同时也容易造就市场的大幅波动，需警惕行情过热后随之而来的大震荡局面。

史无前例的国外、国内的充裕流动性环境，推动了社会资金持续流入股市，中期环境下，在没有显著的通胀导致货币流动性收紧的背景下，市场整体格局仍有望维持强势。

在消费、医药等强势格局后，近期出现了风格切换，但当前流动性环境优于2018年，具备消费到周期的全面牛市展开的条件，近阶段周期优于消费。