事先通知后，央行MLF(中期贷款便利)操作如愿."8月17日，央行网站消息称，央行启动了7000亿元MLF业务，充分满足了金融机构的需要，并进行了为期7天的500亿元反向回购操作，利率与以往相同。业内人士认为，MLF的超配额规模大于市场预期，中央银行自8月以来大幅增加了资本投资额，主要是由于市场流动性需求大，同时也是为了稳定资本方和市场预期，基于MLF的锚定作用，8月份发生LPR(贷款市场报价利率)的可能性偏低。

数量增长与价格稳定

据风电资料显示，共有五千五百亿元的传销基金将於八月届满，其中四千亿元的传销基金将於八月十五日届满，一千五百亿元的传销基金将於八月二十六日届满。为此，中央银行於八月十四日预测，将於八月十七日届满两支传销基金的一次续期，具体的营运金额将视乎市场需求及其他情况而定。

有了央行的提前通知，市场对MLF的续集了如指掌，关注的焦点是它的运营规模以及它是否会降息。

从目前来看，中央银行MLF的业务量达到7000亿元，除了到期5500亿元外，还投入市场1500亿元资金，这一公开市场操作，超级"量"投资也成为市场关注的焦点。

光大金融市场分析师周茂华认为，中国央行的MLF业务"成交量上涨稳定"，并提前宣布将对两只MLF的到期进行一次性续集。一是稳定资本方面。由于近期纳税和大量发行国债等因素，市场资本方面出现了紧张的平衡格局，同时期待着8月份的地方债券发行量仍然很大，中央银行将同时发行长线资金，以消除流动性波动。央行将保持合理的流动性。二是稳定市场预期。中国央行宣布，一次过的续集将于8月份到期，这相当于央行提前与市场沟通，避免了市场对央行政策取向的"猜测"，并有助于稳定市场预期。

中信证券固定收益研究部主任明确表示，MLF超额规模比市场此前预期的要大，中央银行自8月以来大幅增加了资本投资额，6月和7月资金净回报趋势发生了变化，一是因为市场对流动性的需求相对较大，根据货币政策报告，超额储蓄率处于相对较低的水平，第二是需要加强财政与货币政策的合作。8月份美国国债和地方债券的供应量很大，需要流动性支持。此外，10年期债券收益率预计将恢复至2.8%左右。

同时，中央银行还进行了为期7天的500亿元反向回购操作，利率为2.20%，与以往一致。

苏宁金融研究所(Suning Institute Of Finance)高级研究员陶金向"北京商报"表示，在税收期和政府债券发行的背景下，与前一时期相比，银行体系的中长期流动性呈现出紧张趋势，因此，将适当释放资金，对冲可能导致流动性丧失的当前和未来因素。

降低LPR降级的可能性

除了数量外，MLF续集的另一个担忧是利率是否会下降。从这一操作来看，央行的价格政策仍然相当，利率仍保持在2.95%，迄今已连续四个月未作调整。

与此同时，8月17日央行的反向回购利率为2.20%，与以前一样。

陶金认为，操作利率与预期保持一致，目前的政策利率和广义利率对实体经济的提振可能是有限的，因此需求仍然不高。中国央行的短期目标是维持银行体系的合理流动性，并从长远来看为实体经济维持足够的信贷支持。

基于MLF的锚定效应，几位分析师认为，按照以往惯例，央行维持了MLF利率的稳定，表明8月份LPR降息的可能性偏低。

正如周指出的那样，本月的MLF续集和反向回购利率将降低人们对金融机构本月将下调LPR利率的预期。

多边基金"的超额续集意味着资金持续放松，自8月20日以来，LPR连续第四个月降息。中原房地产首席分析师张大维进一步表示，资本方面的放松有利于住房企业的融资。中国央行维持稳定的资本价格，没有进一步下降的空间，但上升的可能性也很小。

陶金还认为，MLF续集的利率与前一时期持平，报价银行仍没有明显的动机独立降低价格，因此LPR报价的可能性将保持不变。未来，央行将继续保持充足的信贷供应，从而降低实体经济的融资成本。

在资本表现方面，"新京报"记者指出，8月17日，上海银行间同业拆借利率(上海银行间同业拆借利率)下行压力，包括隔夜品种在内，分别下跌4.7个基点至2.128%，7日至0.9个基点至2.213%，14日至3.1个基点至2.276%，1个月至0.1个基点至2.305%。

增加结构政策的重要性

针对以后的货币政策，2020年第二季度中央银行货币政策实施报告表明，在下一阶段，稳健的货币政策将更加灵活、适度和准确，保持货币供应量和社会融资规模的合理增长，改善跨周期的设计和调整，处理稳定增长、就业保护、结构调整、风险防范和通胀控制之间的关系，实现稳定增长与风险防范之间的长期平衡。

要加强针对性和及时性，根据疫情防治和经济金融形势，把握货币政策运行的力度、节奏和重点，坚持更加突出支持实体经济复苏和可持续发展的地位，全面运用和创新多种货币政策工具，保持合理充裕的流动性，疏通货币政策传导机制，有效发挥结构性货币政策工具的准确滴灌功能。改善政策的"直观性"，支持实体经济，特别是中小企业和微型企业，渡过难关，顺利发展。

周茂华认为，从中央银行公开市场运作的步伐和力度来看，中央银行的政策将保持灵活适度，保持市场流动性的合理充裕，流动性不会成为下半年的制约因素，中央银行将采取多种政策工具，保持市场合理充裕的流动性。

然而，陶金表示，未来货币政策将更多地强调方向和结构的精确定位，这意味着结构性政策将变得更加重要，对实体经济的政策支持将更多地聚焦于实际结果。大范围降息的必要性有所降低，而银行体系的流动性则不太可能继续大幅放松。在信贷方面，央行最近强调，发放贷款符合市场主体的实际资本需求，再次表明第三季度出现信贷峰值的可能性增加了。

此外，不管是否降息，张大维表示，这基本上不可能代表短期内全面降息。中国央行经常进行公开市场操作，主要是为了满足存款增长导致的基本货币增长的需要。再加上上一份央行的政策执行报告，今年下半年不可能全面降息，但不排除有针对性的降息。

考虑到中国经济刚刚进入复苏和扩张的轨道，疫情和外部决定因素的影响仍然很大，国内金融风险的防范和为改革创造了一个合适的货币和金融环境，虽然下半年的货币政策与上半年相比略有调整，但总体连续性将保持稳定和略微宽松的格局。"周茂华预测，在下一阶段，货币政策将在稳定增长、风险防范和促进改革等多个目标之间取得平衡，使政策保持准确和灵活，提高政策的质量和效率，保障经济稳步复苏，增强抵御外部不确定因素影响的能力。