市场利率持续上行 对经济复苏又影响吗?

2020-08-19 10:49   来源: 互联网

        八月十七日,在七千亿美元的中期贷款促进了超乎预期的(MLF)更新之后,央行十八号启动了一千亿元的反向回购操作。由于当天五百亿元的反向回购到期,实现了五百亿元的净投资。十七号和十八号,中央银行向市场投入了二千亿元人民币,这是近几个月来罕见的货币操作。

        

        中国央行表示,为了应对税收高峰时期等因素的影响,保持银行体系的流动性,中国人民银行于8月18日启动了为期7天的1,000亿元反向回购业务,利率为2.20%,利率保持稳定。

        

        尽管央行开始大举投资于市场流动性,但市场利率保持不变。这背后的宏观经济背景是经济复苏缓慢,利率开始上升。

        

        一些检验显示,2020年7月,普通定期存款的平均利率与2019年12月相比略有上升,除了5年存款的平均利率略有下降外,其他定期存款的平均利率也有所上升,其中一年和三年的平均利率分别上升了1.1bp和3.3个基点。

        

        尽管央行正在向市场释放流动性,但银行并不像国内银行发行的大量银行间票据那样富有。

        

        过去几年,作为影子银行的一部分,银行间存单受到严格监管,发行规模急剧缩小。如今,影子银行的规模或许已受到控制,监管也有所放松,银行已开始发行这种产品,以应对债务压力。

        

        5月以来,银行间存单规模稳步扩大,5月、6月、7月的发行量分别为1.06万亿元、1.36万亿元和1.83万亿元,存款证发行量自8月以来持续上升。

        

        从发行结构上看,6月份股份制银行与城市银行之间同一张存单的发行规模明显回升,7月,国有银行"接踵而至"成为主要发行力量,同一家银行存款证的发行比例接近30%。

        

        除了发行规模回升外,发行存单的利率在短期内亦显著提高。超过半数的银行以超过3%的1年期银行同业存单报价,较MLF 2.95%为高,最低为2.85%。

        

        事实上,从开放市场的角度来看,沪深两市的反向回购利率近半个月来也一直在上升,但经过几天的上涨之后,过去两天的10年债券收益率一直疲软。为什么利率开始上升,主要是因为经济复苏。

        

        二零二零年一月至七月的固定资产投资为百分之一点六,预期为百分之一点六,一月至六月为百分之三点一。七月份的工业增加值为百分之四点八,与去年同期比较,分别为百分之五点二及百分之四点八。七月份的消费品零售总额分别为百分之一点一、百分之一点二及百分之一点八。

        

        除了消费增长低于预期外,固定资产投资也相对乐观,7月份消费者价格指数同比增长2.7%,比6月份增长0.2个百分点,7月份同比增长0.6%。

        

        经济复苏的主要动力是政府主导的固定资产投资的回应,这进一步导致了物价的上涨。上升的通胀率反映在金融市场上,这必然是利率的上升,因为实体经济对资金的需求正在增加,利率也会上升。因此,尽管市场利率在上升,但实际利率并没有太大变化,因为通胀正在上升。

        

        然而,7月份的数据也有一个特点,即物价上涨幅度大于经济上行幅度,经济复苏受到中美关系和经济自身微弱增长的影响,复苏表现不令人满意,因此央行此时不能降低利率,只能进一步释放流动性,以维持刚刚复苏的经济持续增长。

        

        在2020年第二季度中国货币政策实施报告中,中央银行还明确表示,未来的货币政策将"更加灵活、温和和准确"。"综合运用各种货币政策工具,保持合理而充裕的流动性,引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期贷款便利利率平稳运行,并保持货币供应量和社会融资规模的合理增长"。

        

        因此,央行未来政策的可能性仍然是投资流动性,以抑制市场利率的上升,而不会主动引导利率下降,因此希望央行只能一次又一次地倒闭。

责任编辑:fafa
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