Snowflake像预期的那样进入了美国股市的大门。首次公开发行（IPO) 后，Snowflake股价自交易开始以来飙升至 276.54 美元左右，甚至一度飙升至 319 美元的峰值。到目前为止，Snowflake股票的交易价格为 249.20 美元，市值为 704.12 亿美元。

上市首日股价飙升逾 100%，反映出资本市场对Snowflake的热情。过去两年，尽管优步（Uber)、Lyft、WeWork 等一些独角兽在上市前被追捧，但许多投资者对上市后的表现越来越失望，股价和市值暴跌。

巴菲特在去年接受采访时表示："在资本市场受欢迎的背后，巴菲特旗下的伯克希尔 - 哈撒韦公司Snowflake也获得了超过 5.7 亿美元的投资。伯克希尔在过去 54 年里没有参与新的股票发行。" 对Snowflake的奉献首次表明了巴菲特对该公司的信任。

伯克希尔的股价在上市首日飙升了 111%，收于 253.93 美元，伯克希尔所持股份的价值从 7.3 亿美元左右增至 15.5 亿美元。在Snowflake交易达到 319 美元的峰值时，伯克希尔的日收益将超过 10 亿美元。

通过Snowflake的首次公开募股（IPO)，或许我们也可以知道，公司上市首日为何会以如此高的涨幅上市。美国 Saas 相关上市公司的股价今年已经飙升，美国 Saas 股票的估值现在已达到历史最高水平。分析师还认为，一些公司的估值风险很高。Snowflake能否尽快规避这一风险，以尽快突破 1000 亿市值的大门？

上市首日，该公司股价上涨了 111% 以上，给巴菲特带来了一家 "非常香" 的公司。

在资本市场上，巴菲特的名声没什么可说的。巴菲特在 SaaS 旗下的Snowflake上下注 40 亿元，这让巴菲特大吃一惊，那么该公司到底是做什么的呢？

成立于 2012 年的Snowflake公司的主要产品经历了云数据仓库、云数据平台和数据云等迭代过程。它的创始人是 BobMuglia，他在微软工作了 23 年，在 Juniper 担任执行副总裁。

在Snowflake的开发过程中，它利用了企业技术的两大趋势：大数据处理和公共云。它的核心产品是一个基于云的数据仓库，它在三个主要的公共云之间无缝运行，这与原先为数据中心内部部署而设计的旧数据仓库形成鲜明对比。该公司已经从原来的产品扩展到现在，提供统一的大数据查询、治理和服务套件。

以云数据平台（CloudDataPlatform) 为主要技术支撑，以数据云（DataCloud) 为主要产品，解决数据孤岛和数据治理问题，利用公共云的弹性和性能，用户可以以几乎零的操作和维护成本、安全性和遵从性的方式从快速增长的数据集中获得价值。

1. 高增长伴随着不低损失

在云计算领域，许多公司在上市前披露收入和其他业绩指标都非常惊人，通过对比 Zoom、Shoptify、Work 等公司上市前营收增长的表现，这些与云计算相关的公司可以获得更好的同比增长。

根据Snowflake IPO 披露的数据，它在收入增长水平上的表现仍得到外界的认可。")2020 年财政年度（截至 2020 年 1 月 31 日）的收入为 2.65 亿美元，比 2019 财年增长 174%。到 2021 年上半年（截至 2020 年 7 月 31 日），收入为 2.42 亿美元，较 2020 年上半年增长 133%，预计今年将超过 5 亿美元。

2020 财年前四个季度的总收入分别为 4400 万美元、6000 万美元、7300 万美元和 8800 万美元。就收入增长而言，云计算领域的Snowflake显示出良好的增长势头。只有在高速增长的背后，Snowflake才能摆脱亏损的 "魔咒"。

根据首次公开募股（IPO) 的数据，Snowflake在 2020 年上半年亏损 1.74 亿美元，而去年同期为 1.83 亿美元，净亏损 1.71 亿美元，一年前净亏损 1.77 亿美元。该公司本财年的 6 个月亏损从 1.772 亿美元增至 1.713 亿美元。

自成立以来，Snowflake每一次都遭受损失，随着Snowflake计划投入大量资源开发该平台，并扩大其销售、营销和专业服务团队，它的成本和支出将进一步增加。

虽然Snowflake公司净亏损 1.713 亿美元，但这一数额仍然很大，但考虑到其扩张速度，投资者完全可以接受这一亏损水平。Snowflake的净亏损正在大幅收窄，从 170% 收窄至 71%。第二季度的净亏损为 1.713 亿美元，但与第一季度几乎相同。

对Snowflake来说，目前的收入仍保持良好的增长势头，这可能是投资者的一个重要原因，但与此同时，我们也需要看到它处于亏损状态 -- 这也使得解决亏损问题变得迫切，这可能会影响其股价涨幅的表现。

第二，科技巨人、敌人和朋友

在 Saas，许多 Saas 公司通过提供订阅服务来吸引 B 方业主，Snowflake公司更像是一家消费者公司，而不是 SaaS 公司。根据Snowflake公司的财务总监（从收入确认和合同政策的角度来看），该公司并没有按照 SaaS 模式发展：

首先，95% 的收入是根据服务的数量计算的；第二，客户不必每年提前付款；第三，在某些情况下，客户可以延长其未使用产品的使用和付款；第四，客户合同的有效期越长，利润率就越大；几个主要客户主要是每月和每个季度。

由于客户可以灵活选择使用Snowflake产品的时间，这也使得企业对Snowflake拥有高度的忠诚度。根据Snowflake IPO 的数据，最初的客户销售额增长了 158%-- 超过 56 名客户每年贡献了 100 多万美元，而非 GAAP 的毛利率继续扩大到 66%。

在客户层面，过去 12 个月，客户数量也翻了一番，从 1547 家增至 3117 家，同比增长 101%。其中包括 "财富"10 强企业中的 7 家，"财富"500 强企业中的 146 家。由于客户数量保持了良好的同比增长，这也是Snowflake业绩增长的主要动力。

在竞争层面上，Snowflake实际上面临着巨大的竞争压力。尽管这一领域未来有很大的增长潜力。根据 IDC 的统计数据，2019 年全球产生的数据量为 41 ZB，过去十年的 CAGR 接近 50%。预计到 2025 年全球数据量将达到 175 ZB，2019 年至 2025 年的复合增长率将继续接近 30%。根据研究，到 2025 年，数据存储市场将达到 346.9 亿美元。

另一个权威网站 G2.com 说：" Snowflake的产品在市场上处于领先地位，超过了亚马逊的红移。该公司的净推荐指数为 71。除了亚马逊的红移，Snowflake，还有谷歌云平台的 BigQuery 和微软 Azure 的 Synapse。

Snowflake的数据库技术允许企业在云中存储和管理数据，而不是在传统数据库上存储和管理数据，从而使客户能够更容易地访问和分析整个企业的关键信息。

但由于Snowflake的技术仅限于云计算，它不得不为基础设施支付巨额资金。在某种程度上，Snowflake依赖亚马逊（Amazon)、微软（Microsoft) 和谷歌（Google) 的基础设施来存储数据，但也与这些供应商竞争。

在雪片上市中披露：该公司在文件中表示，它承诺在 2020 年 8 月至 2025 年 7 月期间在基础设施服务方面投资 12 亿美元。Snowflake最大的合作伙伴是亚马逊的 AWS( 亚马逊云计算服务）。

值得注意的是，亚马逊的 AWS、谷歌云平台（Google Cloud Platform) 和微软的 Azure 分别拥有自己的数据库 RedShift、BigQuery 和 Synapse。通过对比亚马逊、谷歌和微软的客户，虽然用户数量仍有一定差距，但同比增长仍显示出更好的增长速度。

亚马逊红移网站的数量为 13060，比去年同期增长了 5%。

谷歌 BigQuery 的客户数量为 8272 人，同比增长 35%。

微软 Azure 拥有 6032 个 Synapse：Customers，同比增长 25%。

或许是因为它抓住了企业对云的市场需求，这也使得Snowflake融资规模越来越大。2012 至 2020 年的 8 年中，Snowflake融资规模也在上升。迄今为止，最大的Snowflake融资是最近的三轮融资，2018 年 1 月（E 轮）为 2.63 亿美元，2018 年 10 月（F 轮）为 4.5 亿美元，最近一轮为 G。

在上市前，Snowflake曾多次调整价格指引区间。从 75 美元大幅升至 85 美元至 100 美元至 110 美元。在资本市场的追捧中，这也使得Snowflake预期将成为今年以来美国股市规模最大的 IPO。通过Snowflake的发行，或许我们可以看到它的基本面是否足够好。

在高市值的背后，看看它通过Snowflake IPO 的基本面吧。

在上市前，在资本市场上得到如此高度的关注，尤其是巴菲特作为世界顶级投资者，而拥有无数资源和信息倾斜的巴菲特，在他对高科技公司弱点的理解上，自然超越了其他人。通过Snowflake披露的招股说明书，我们或许还能看到该公司的 "真实面目"。

Snowflake在 IPO 声明的竞争章节第一行写道，其竞争对手包括 "大型成熟的公共云提供商，包括 AWS、Azure 和 GCP。" 对于Snowflake来说，如何在客户层面继续保持良好的高增长，这不仅影响到公司的业绩，也影响到它是否有潜力调整数据库领域的巨人。

美国 Saas 的股价创下历史新高。Snowflake的高估值是否存在泡沫？

中信证券（Citic Securities) 报告称：" 受今年疫情影响，Saas 股价的上涨幅度甚至超过半导体，成为最强的科技股。自 2013 年以来，美国 SaaS 云计算公司的市值 / 营收增长为 54.3% 或 578%，大大超过了传统科技巨头（84% 对 25%)。同期，成功将云计算从原有业务（44.3% 比 306%) 和半导体公司（307% 对 41%) 转型的公司也大大超过了传统科技巨头。

由于美国 Saas 股价大幅上涨，雪片等云计算公司也受到积极因素的影响，在增持资本的情况下，上市首日市值飙升。但在疫情的影响下，美国 Saas 股票的估值现已达到历史最高水平，这显示出了一定程度的恐慌。

Snowflake管理公司此前给出的 IPO 估值（是公司市值的 56.7 倍，是 EV/ 年收入的倍数），但根据长期公开发行的报告：下图计算了过去 5 年（截至 2020 年 5 月），SaaS 股票按股权加权（加权于不同时间点）的趋势，最近一次估值为 20.4 倍。Snowflake股票的估值几乎是 20.4x，这不可避免地让一些分析师不敢对其估值表示担忧。

根据华尔街拉萨姆和沃特金斯（Watkins) 主管塔德弗里斯（TadFreese) 的说法，"我们现在看到的交易水平已经很长一段时间没见过了，感觉好像是在 1999 年。" 就像世纪之交的互联网泡沫一样，人们很容易担心眼前的繁荣会导致估值泡沫、长期泡沫或不可持续的泡沫。

对Snowflake而言，目前披露的 IPO 数据仍能支撑其市场价值，但不可否认的是，除了这一因素外，一些投资者也对其过度追求。对于投资者而言，当每一家新公司上市时，最好的选择是对其进行尽职调查和研究，而不是盲目购买，这也是避免投资风险的一项重要操作。